上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于(yú)1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发(fā)投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市(德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确预期(qī)。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应(yīng德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷)势，调(diào)整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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