私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行(xíng)业实(王宝强学历，王宝强不是84年的吗shí)践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共(gòng)计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求(qiú)方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了(le)私募登记(jì)备案(àn)标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变(biàn)化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)管理的(de)全部私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防(fáng)范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金在(zài)交(jiāo)易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金信息(xī)报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力(lì)制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得(dé)由投资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要(yào)求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于(yú)6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金存续(xù)期，以促进(jìn)目前存(cún王宝强学历，王宝强不是84年的吗)量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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