核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以获得(dé)较高的(de)股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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