金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出(chū)于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告期内路由器有使用年限吗，公司(sī)存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称大(dà)部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局副主席(xí)。也(yě)是(shì)在(zài)此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白(bái)酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发(fā)出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）路由器有使用年限吗、金东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的(de)分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠(qú)道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动(dòng)人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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