金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗trong>一、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。