文：天(tiān)风宏观宋雪涛/联系人(rén)孙gta5怎么切换角色永乐(lè)

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿元，这(zhè)是居民(mín)存款(kuǎn)在(zài)连续13个月同比多增后，首(shǒu)次回落。

　　在过去一年(nián)多时间里，居(jū)民(mín)部门积攒了(le)一大笔(bǐ)超(chāo)额储蓄(xù)。今(jīn)年这笔超额储蓄能否顺(shùn)利释放(fàng)对判断经济和资本市场走势至关重要。这里我们尝(cháng)试回答(dá)两个问题。一是4月(yuè)居(jū)民存款同比多(duō)减(jiǎn)是不是超额(é)储蓄(xù)释放的开始？二是这一趋势能否延续？

　　对上述问题的回答取(qǔ)决于(yú)存款会受到(dào)哪些因(yīn)素的影响。一般影响居民存(cún)款(kuǎn)的(de)主(zhǔ)要有这么几(jǐ)种行为：可支配收入、消费(fèi)支出、金融(róng)资产相(xiāng)关收支和房地产相(xiāng)关收支。

　　收入增(zēng)长、消费减(jiǎn)少、金融资产(chǎn)赎回、购房减少(shǎo)会推动存款增加；反之，收入(rù)减少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增加、提(tí)前还贷等则会带动存款回(huí)落。

　　2022年(nián)居民存款(kuǎn)同比多(duō)增7.9万亿是居民少消(xiāo)费(fèi)、少投资、少购房的结果(guǒ)（详见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽然(rán)居(jū)民收入增(zēng)速放(fàng)缓并提前还(hái)贷(dài)，但因(yīn)为投资、购房等下滑幅度更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居(jū)民存款同(tóng)比多增2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结果。

　　一季度居(jū)民人均可支配收(shōu)入(rù)同比(bǐ)增长525元(yuán)，理财存续规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外，受银行办理速度放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个人住房(fáng)抵(dǐ)押贷(dài)款支持证券(quàn)）条(tiáo)件早偿(cháng)率指数 2 相(xiāng)比(bǐ)于2022年有所回(huí)落，即居(jū)民提前(qián)还款(kuǎn)对存款的(de)拖累相比于去(qù)年末(mò)略有放缓(huǎn)。

　　但(dàn)是，随着居民消费(fèi)和(hé)购房(fáng)行(xíng)为(wèi)修(xiū)复(fù)，其对(duì)存款的(de)支撑力度减弱，一季度人均消费支出同比增加345元(yuán)（低(dī)于收入涨幅）、购房支(zhī)出(chū)同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规(guī)模(mó)更大，所(suǒ)以存款(kuǎn)继(jì)续回(huí)升。

　　4月(yuè)和一季度(dù)最核心的不同在于理财市(shì)场的变化。4月居gta5怎么切换角色(jū)民存款下滑可能的原因一是居(jū)民存(cún)款理财(cái)化；二是提前还贷(dài)规模增(zēng)加。因为居民收入和消费(fèi)数据不足(zú)，暂时(shí)无法判(pàn)断消费(fèi)和收入在4月对存款的影响。

　　存款(kuǎn)回流理(lǐ)财是(shì)4月存款回落的核(hé)心原因，4月理财存量(liàng)规模环比增(zēng)加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自去年(nián)10月以(yǐ)来(lái)的下行趋势(shì)，重回扩张(zhāng)区间。

　　居民增配理财等(děng)资产是(shì)理(lǐ)财(cái)风险降低、收益(yì)回升(shēng)和存款利率下(xià)滑共同作用(yòng)的结果(guǒ)。受益于债(zhài)券市场走强，今(jīn)年理财市场(chǎng)表现逐步好转，理财产品(pǐn)单(dān)位破净率从(cóng)2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑(huá)的存款利率，存款对居民(mín)的吸引(yǐn)力(lì)逐渐减弱，而理财对居民(mín)的吸(xī)引力则不(bù)断增强。

　　从5月理财规(guī)模上看(kàn)，随(suí)着破净(jìng)率进一步回落，居民还(hái)在继续增配理财产品，存(cún)款(kuǎn)理财化趋势有望延续。

　　提前(qián)还贷规(guī)模扩(kuò)大是存款下滑的又(yòu)一个原(yuán)因(yīn)。4月早偿率月(yuè)均(jūn)值(zhí)相(xiāng)比于2月低点上行4.3个(gè)百(bǎi)分点，相比于3月上(shàng)行(xíng)1.9个(gè)百分点。

　　居(jū)民加大提(tí)前还(hái)贷力度(dù)一是因为首套房利率还在下降，居(jū)民提前还(hái)贷(dài)以降低成本，4月(yuè)沈阳、马(mǎ)鞍山等多(duō)地继续降低首套(tào)房利率，贝壳研(yán)究院数据显示百(bǎi)城首套主流房贷利率(lǜ)平均(jūn)为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月份部分积(jī)压的还贷业务(wù)在3、4月份(fèn)办理，这会推动提前还贷规(guī)模走高。

　　总的来说，随着理(lǐ)财市场好转，此前因居(jū)民少消费(fèi)、少(shǎo)投资、少买房等积攒(zǎn)下来的超额储蓄已经开始部分回流理财市场了，且5月初这一趋(qū)势还在延(yán)续(xù)。

　　往(wǎng)后来看，理财市场和(hé)提(tí)前还贷在后续几个月(yuè)里或继续(xù)成为超额(é)存款的主要流(liú)向。

　　五一旅(lǚ)游人均消(xiāo)费(fèi)水平未见明(míng)显改善(shàn)或部(bù)分表明当下居(jū)民消费意愿依旧(jiù)偏弱，考(kǎo)虑到超额储(chǔ)蓄(xù)的(de)持有分化且并非主(zhǔ)要来(lái)自消费，后续超额储(chǔ)蓄对消费的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压的购房需(xū)求逐渐释放(fàng)，房地产(chǎn)销售目前已经有(yǒu)走弱迹象，地产(chǎn)短期或(huò)不会(huì)成为超储(chǔ)的主要流向。但是因为按(àn)揭(jiē)利率存在明显利差，居民提(tí)前还贷行为或将(jiāng)延续。从(cóng)这(zhè)个角(jiǎo)度来看，主要因为(wèi)少买房(fáng)、少投资而积攒下来的储(chǔ)蓄，在理财市(shì)场环(huán)境(jìng)好转(zhuǎn)和存款利率下滑的背景(jǐng)下(xià)或将继续回流到(dào)理财市场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使(shǐ)用金融机构住户(hù)存(cún)款余额(é)+4月新(xīn)增来进行估算

　　2早偿(cháng)率是指在个人住房抵押贷款(kuǎn)中债务人(rén)提(tí)前偿(cháng)付(fù)的金额在(zài)资产池未偿(cháng)本金余额的占比

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示

　　地(dì)产销售变动(dòng)超预期，超额(é)储蓄释放弱于(yú)预(yù)期，理(lǐ)财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 gta5怎么切换角色