来源：梁中华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关(guān)键仍(réng)是通胀压力太大。

　　本次(cì)美(měi)联(lián)储声明较3月有(yǒu)何变化？第一(yī)，重申(shēn)经(jīng)济依然稳健，表述(shù)修改为“一季(jì)度经济温和(hé)增长，就业(yè)强劲(jìn)，失业率在(zài)低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险导(dǎo)致家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的(de)收紧。第(dì)三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员(yuán)会仍(réng)然(rán)高度关注通货膨胀风险”。第(dì)四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委员会(huì)评(píng)估(gū)货币政策的滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会预(yù)计一些(xiē)额外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关(guān)于经济，认为经济可能面临(lín)来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来(lái)体现；预计美国(guó)经济温和(hé)增长(zhǎng)，有(yǒu)可能避免(miǎn)衰退，或者是温和(hé)衰退。关于加息，本次加(jiā)息依然是共识；认(rèn)为(wèi)原则上不(bù)需要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在(zài)评估是否(fǒu)达(dá)到限制性水平，认为或已经(jīng)达(dá)到（或已经(jīng)接近达到）。关于降息，强调劳动(dòng)力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪(xīn)资(zī)水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远高于(yú)目标，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前(qián)降息(xī)并(bìng)不(bù)合适(shì)。关于银行和债务上(shàng)限，强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不希望大型(xíng)银行进行(xíng)大规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。强调应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联(lián)储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调(diào)联邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月(yuè)以来的高点(diǎn)。此外(wài)，上(shàng)调准备金余(yú)额利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主(zhǔ)要信贷(dài)利(lì)率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美(měi)联储(chǔ)将继续减持美国国债、机(jī)构债(zhài)务和机构抵押贷款(kuǎn)支持(chí)证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美(měi)元(yuán)国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美(měi)联储坚持加息的关键(jiàn)仍在于通(tōng)胀压(yā)力较大。例如(rú)，3月(yuè)美国核心通胀季(jì)调(diào)环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已(yǐ)经(jīng)连续4个月处于高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并(bìng)没有(yǒu)明显降温。本轮加(jiā)息(xī)是80年代以(yǐ)来最(zuì)快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结(jié)束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相(xiāng)比有(yǒu)哪些变(biàn)化？

　　关(guān)于(yú)经济(jì)方面，重(zhòng)申(shēn)经济依然稳健。不过表(biǎo)述修(xiū)改(gǎi)为“1季度经济活(huó)动(dòng)以适度的速度(dù)增长，最近几个(gè)月(yuè)就业增长强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重申通胀压力。“通(tōng)货(huò)膨胀仍(réng)然很高”、“委员会仍然(rán)高度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致力(lì)于恢复(fù)2％的通(tōng)胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止加息(xī)。重(zhòng)申(shēn)委员会将评估货币政策的(de)滞后影响，“在确定(dìng)额(é)外的(de)政策紧缩(suō)在(zài)多大程度上适合于(yú)随着时间(jiān)的(de)推移将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货(huò)币政策影(yǐng)响经(jīng)济活动(dòng)和通货膨(péng)胀的(de)滞后，以(yǐ)及经济和(hé)金融发展”。重(zhòng)点是删除了(le)“委员(yuán)会预计，一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现一种货币(bì)政策立场”，表明美联储加(jiā)息或将结(jié)束(shù)。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国(guó)银(yín)行体系稳(wěn)健且富有(yǒu)弹(dàn)性”；明(míng)确银行风险导(dǎo)致了家庭(tíng)和(hé)企(qǐ)业信贷的(de)收(shōu)紧（上一次表述为“可(kě)能”），重申(shēn)这对经济、就业(yè)和通胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会(huì)拖累经济(jì)活动、就业和(hé)通胀，这(zhè)些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期待(dài)“软着(zhe)陆”。美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需(xū)要(yào)时间来(lái)体现（尤其是住(zhù)房和投资(zī)领域）。不过明(míng)确指出，如果美国(guó)出现经(jīng)济衰退，希望是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出现(xiàn)轻微的(de)经(jīng)济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达(dá)到限制性(xìng)水平。美联储在3月议息会议时，就已经(jīng)在讨论停止加(jiā)息的问(wèn)题；不过，鲍(bào)威(wēi)尔指(zhǐ)出(chū)本次加(jiā)息依(yī情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说)然(rán)是共识，所有人全(quán)票(piào)通过，一些政策制定(dìng)者谈(tán)到停(tíng)止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需(xū)要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或已(yǐ)经达(dá)到(dào)了限制性水(shuǐ)平（或已经(jīng)接近达(dá)到），也就意味着也许(xǔ)可以(yǐ)暂停加息(xī)了。后续政(zhèng)策变化(huà)的(de)关(guān)键仍是审视数(shù)据(jù)，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威(wēi)尔强(qiáng)调，美国(guó)劳动力市(shì)场在走弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在低位，薪(xīn)资水平仍(réng)高，高于2％的(de)通胀水平。整体通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目(mù)标水(shuǐ)平，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区性银行发(fā)挥非常重要的(de)作用，不希望大型银行进行(xíng)大(dà)规模(mó)收(shōu)购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国(guó)银行(xíng)系统健康且(qiě)具(jù)有弹性。银行(xíng)危机的影(yǐng)响(xiǎng)程度(dù)目(mù)前(qián)尚不确定。

　　关(guān)于债(zhài)务上限(xiàn)风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调应(yīng)及(jí)时提(tí)高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政(zhèng)部(bù)长(zhǎng)耶伦也强调，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高(gāo)债务上限，美(měi)国可能最早(zǎo)于6月1日(rì)出现债务违(wéi)约。

　　由(yóu)于美(měi)联(lián)邦政府触及(jí)31.4万亿美(měi)元的法定举(jǔ)债上限(xiàn)，美国财(cái)政部(bù)于(yú)今(jīn)年1月宣布采取特别(bié)措施(shī)，避免联邦政府发生(shēng)债务违约(yuē)。美国国(guó)会预算(suàn)办公(gōng)室5月1日发布的最新报告显示，美(měi)国在6月初耗(hào)尽资金的(de)风险(xiǎn)较之前更高(gāo)。

　　往前(qián)看，美国银(yín)行(xíng)风险演变(biàn)成系统性风险的概率或有限，但(dàn)中(zhōng)小银行破产或依然(rán)会出(chū)现。目前市场依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水平不变(biàn)，9月(yuè)开(kāi)始降息（概率达70％），年内(nèi)至少(shǎo)降息50BP（概率达(dá)90％）。我们(men)认为(wèi)，美国经济(jì)虽在(zài)下滑，但依然有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍大(dà)，年内降(jiàng)息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说