近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报(bào)。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的(de)是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看(kàn)，已实(shí)现(xiàn)收益和利润(rùn)方(fāng)面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuá池子为什么被封杀n)，利润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金在(zài)一季报(bào)中均(jūn)提及，本(běn)期已实现收益指基(jī)金(jīn)本(běn)期利息(xī)收(shōu)入、投资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期(qī)已(yǐ)实现收益(yì)加上本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金(jīn)份额净(jìng)值方面，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1池子为什么被封杀.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的(de)偏好。从(cóng)份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金(jīn)均(jūn)受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份(f池子为什么被封杀èn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大豆(dòu)到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅(fú)过(guò)大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格(gé)持续(xù)下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内(nèi)基金投(tóu)资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表示(shì)，一(yī)季(jì)度白银(yín)在初期两个(gè)月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年(nián)初(chū)位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于白银(yín)工(gōng)业属(shǔ)性及(jí)美(měi)联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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