自2022年底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基金2023年一季报的(de)披(pī)露(lù)，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需(xū)要(yào)时刻保持(chí)一种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐(nài)心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他(tā)一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了(le)消费(fèi)等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于(yú)可(kě)积累(lèi)性(xìng)。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可(kě)能做出(chū)对(duì)具体投资标的内(nèi)在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的(de)最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出(chū)好的(de)公司。识别(bié)出好(hǎo)公(gōng)司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不(bù)是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财务数(shù)据(jù)中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未(wèi)来(lái)价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要(yào)阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术(shù)演绎预测中的相关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造业资(zī)产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是(shì)高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的(de)表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量(liàng)价值(zhí)积累的(de)公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的(de)时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度(dù)都会(huì)可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方(fāng)达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操(cāo)作(zuò)不(bù)多，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于(yú)短(duǎn)期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的(de)五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度(dù)唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社(shè)会(huì)的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入(rù)预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分(fēn)享了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研究获得超额认(rèn)知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重要的(de)其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的(de)链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续恢复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资(zī)电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依(yī)旧(jiù)以(yǐ)消费、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病理(lǐ)诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外(wài)，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技(jì)也(yě)在(zài)一季(jì)度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在(zài)一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到(dào)是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的(de)位置，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们(men)相信现在(zài)所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决(jué)的(de)出(chū)路。投资(zī)者当前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐(nài)心收集具(jù)有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司(sī)自(zì)身(shēn)创造价(jià)值的(de)实(shí)现和(hé)市场情绪在(zài)未来(lái)某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带(dài)来的资(zī)本(běn)市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的(de)最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的(de)基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得(dé)投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进(jìn)入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风(fēng)险更多是(shì)流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和(hé)金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确的(de)事，经营效(xiào)率(lǜ)提(tí)升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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