四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长(回族女人为什么离婚少zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降(jiàng)回族女人为什么离婚少，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)回族女人为什么离婚少健货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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