来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临(lín)新的(de)阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思wǒ)们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存(cún)在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的(de)理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本(běn)次(cì)会(huì)议强调“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设(shè)施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设(shè)现代(dài)化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联(lián)网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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