5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗(l公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表iáo)新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促进(jìn)更多公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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