如(rú)果要论(lùn)二季度迄今，全(quán)球股票市(shì)场中(zhōng)最为靓丽的一道“风景线”，那么显(xiǎn)然非日本股市莫属！

　　周五（5月(yuè)19日），日经225指(zhǐ)数进一(yī)步强(qiáng)势高开逾1％，最高(gāo)触及30924.47点，创下了(le)自(zì)1990年8月以来的新(xīn)高，收在30808.35点。在本周早些时候，东证指数已经率先创(chuàng)下(xià)了1990年8月3日以来的最高收(shōu)盘点位。

　　多组对比可(kě)以显示(shì)出日股今年以来(lái)的强势：东证指数年内(nèi)已累计上涨了逾15％，远远超过了标普500指数约9％的(de)涨(zhǎng)幅。截止本周(zhōu)三，追踪日本股市的最大(dà)规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅(fú)则(zé)仅为8.6％。

　　如果(guǒ)把周期缩短到二季度迄今(jīn)的短短(duǎn)一个(gè)半月，日(rì)股的涨幅更是(shì)在全球(qiú)主(zhǔ)要股(gǔ)指中几(jǐ)无敌(dí)手……

　　日股为何能一举领涨全球？对于许多国际市场的(de)投资(zī)者而言(yán)，近来提到日股(gǔ)的优异表现，脑海中第一时间浮(fú)现出的，无疑都是“股神”巴(bā)菲特在上月对(duì)日本市场表(biǎo)现出的强烈投(tóu)资意(yì)愿(yuàn)。正是巴菲特(tè)进一步增持了日本五大(dà)商社仓位，令越(yuè)来越多(duō)的业内人士开始注意(yì)到(dào)这一全球第三(sān)大经(jīng)济体(tǐ)的(de)巨大(dà)投资机会。

　　不过(guò)，日股本轮爆发背后(hòu)的成功秘诀，真的仅仅只(zhǐ)是获得了(le)“股神(shén)”的青(qīng)睐吗？

　　答案显然没那么(me)简单！事(shì)实上，在(zài)M&；；G Investments亚太股票(piào)团队联席主管Carl Vine看来，并(bìng)不是(shì)巴菲特的(de)出现让日(rì)股变得吸引人。巴菲特(tè)所看(kàn)到的（机会）其实也正是(shì)其他人眼下正在看到(dào)的，人们对日股的前(qián)景(jǐng)正感到(dào)非常兴奋！

　　至于究(jiū)竟有(yǒu)哪些因素(sù)在推动着日(rì)股上涨？“干货”其实有(yǒu)很多……

　　狂热的外(wài)资买需(xū)

　　根据东京证券交易(yì)所(suǒ)（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资者(zhě)目前(qián)已经连续第六周(zhōu)成为(wèi)了日本股票的净买家。在此期间，外(wài)国投资(zī)者大(dà)举(jǔ)涌(yǒng)入了日股股(gǔ)票和期货市场，净流(liú)入逾(yú)300亿美元，是过(guò)去10年最大规模的资金流(liú)入之一。

　　根据交易所的数据，在截至5月12日的最近一周(zhōu)内，海外交(jiāo)易者又(yòu)净(jìng)买(mǎi)入了价值7810亿日元（约(yuē)合(hé)57亿美元(yuán)）的(de)股票(piào)和(hé)期货。

　　杰(jié)富(fù)瑞日(rì)本(běn)股票策略师(shī)Shrikant Kale表(biǎo)示(shì)，自(zì)2012年“安倍经济学(xué)”时代初期以来，他就从(cóng)未见过外国投资者对日本如此感兴趣。

　　在(zài)欧美银行系统不稳(wěn)定(dìng)和(hé)信用(yòng)紧(jǐn)缩(suō)风险(xiǎn)的笼罩(zhào)下，越来越(yuè)多的海外投(tóu)资(zī)者(zhě)似乎看(kàn)到了日本股市(shì)作为避险地的“稳定性”。日本股票给人的(de)长期(qī)低迷印(yìn)象正在减弱，持续稳定在(zài)1美元兑换130日元的日元汇率、以及(jí)股神巴菲特对日本五大商社(shè)的(de)增持，也令不少海外投资者对投资日本(běn)产生了更多的兴趣。

　　高盛日本公司(sī)就表示，近来已受到了越来越多(duō)平时不太关注日本市场的海外投(tóu)资者的咨询。不少海(hǎi)外(wài)投资者在看到日本股市的涨幅超(chāo)过美(měi)股(gǔ)后，开始调查(chá)其中的(de)原因，他(tā)们的(de)建(jiàn)仓买入(rù)又进一步促使股(gǔ)市上涨，形成(chéng)了目前的良(liáng)性循(xún)环(huán)。

　　一个值得(dé)留意的现象是，在巴菲(fēi)特上(shàng)月公开表态(t反函数的性质是什么意思，反函数得性质ài)力挺日股后，包(bāo)括对冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑(hēi)石、KKR等(děng)在内华尔街(jiē)资(zī)本也已相(xiāng)继造访日本。这(zhè)些(xiē)海(hǎi)外资(zī)金有意复制巴菲特的策略，通过低(dī)成本(běn)日元融资押(yā)注高股(gǔ)息日元资(zī)产。

　　其实，巴(bā)菲特在日本五大商(shāng)社上的加大(dà)投资，也存在着在国际市场上分散投资对象(xiàng)的想法。虽(suī)然巴菲(fēi)特相信美国的增长潜力，但过(guò)度集中会产生风险。

　　嘉(jiā)信(xìn)理(lǐ)财（Charles Schwab）首席(xí)全(quán)球投资策(cè)略师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本股市的回报率是在(zài)波(bō)动性远低于美国科技股(gǔ)的情况下实现的(de)。这意味(wèi)着日本股市对美(měi)国投资者(zhě)来(lái)说应该(gāi)颇有吸引力(lì)。对美国债务上限的担(dān)反函数的性质是什么意思，反函数得性质忧(yōu)可能也刺激了一些“末日准备者”涌入日本股市，以此作为避(bì)险手段。

　　法国兴业银行分(fēn)析师(shī)Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报告中也表示，“外资(zī)的回归是日本(běn)股市复(fù)苏的重要标志。（我们）将(jiāng)继续(xù)对(duì)日本股票(piào)维持超(chāo)配，并(bìng)偏(piān)向银行、金融(róng)和价值股的投资。”

　　深层次的企业治理变(biàn)革

　　当(dāng)然，在海外(wài)投资者今年(nián)对日本产生兴趣之前，他们此前在(zài)这片(piàn)“失落地带(dài)”曾经历过长达数(shù)十年虚(xū)假的曙光和(hé)令人失望的低回报。那么这一次，即便有着避险和多元(yuán)化(huà)分散(sàn)投资的需求，他们又为何铁了(le)心一定要来(lái)日(rì)本市(shì)场？日本市场的吸引(yǐn)力就一定(dìng)远(yuǎn)超全球其他(tā)地区吗？

　　这便不得不提日本市(shì)场眼下(xià)正经历的(de)一场“蜕(tuì)变”了！

　　金融(róng)服务提供(gōng)商(shāng)Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股(gǔ)市本轮上(shàng)涨的主(zhǔ)要原因还源于治理标准的提高，以及企业部门(mén)推动向(xiàng)股东返(fǎn)还(hái)现金。日本多年的公司治(zhì)理改(gǎi)革(gé)已(yǐ)开始见效，这项(xiàng)改革最初由已(yǐ)故前首(shǒu)相(xiāng)安倍晋三倡(chàng)导。

　　Rosenberg指出，目(mù)前日(rì)本企业的派息已大(dà)幅增加，在截至今(jīn)年3月的财年(nián)中，日本企业(yè)宣布的(de)回购规模已(yǐ)飙升至(zhì)9.7万亿日元（合714亿美元(yuán)）的历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本(běn)公司资产负债(zhài)表(biǎo)上有净现(xiàn)金，而美国(guó)的这一比例只有20％多一点；东证(zhèng)指数成分(fēn)股公司(sī)中约有(yǒu)54％的公(gōng)司股(gǔ)价(jià)低于每股账面价值，而标普(pǔ)500指数成分股中(zhōng)这(zhè)一比例仅为7％。单从市净率(lǜ)等估(gū)值(zhí)指标来看，这就(jiù)为日(rì)本股市提供了更坚实的底部和更高(gāo)的上限。

　　今年3月底，东京证(zhèng)券交(jiāo)易所(suǒ)为了改变股价(jià)跌破每股净(jìng)资产——市净率低于(yú)1倍的情况(kuàng)，还请求上市企业(yè)在意识到资本成本的(de)前提下推进经营并公布改善方(fāng)案等。

　　与此相呼应的行动已开始扩(kuò)大。4月下旬(xún)，JVC建伍株式会(huì)社推(tuī)出了力争“早日实现市净率超过1倍”的中期(qī)经(jīng)营计划和股票回购，股价随后大涨(zhǎng)近4成。清水建设株式会(huì)社4月(yuè)下旬也宣布了上限200亿日(rì)元的(de)股(gǔ)票回购(gòu)和(hé)积(jī)极压缩政策性持股的方(fāng)针，该公司股价随后上(shàng)涨了10％。

　　包(bāo)括软银、丰田(tián)汽(qì)车、三(sān)菱商事在(zài)内(nèi)的日本龙头企(qǐ)业在(zài)近期(qī)公布(bù)财报时，也均宣布了(le)新的股(gǔ)票(piào)回购(gòu)计(jì)划。不少分析(xī)师预计(jì)，到今年5月底，各日(rì)本上市公司的(de)回购(gòu)规模将进一(yī)步(bù)创下新纪录。

　　高盛(shèng)首(shǒu)席(xí)日本股票(piào)策略(lüè)师Bruce Kirk表(biǎo)示：“（东京证交所）主题正引(yǐn)起许多(duō)海外投资者的共鸣，他们开(kāi)始(shǐ)看到这方面的(de)有利证(zhèng)据。在交(jiāo)易(yì)所这(zhè)些(xiē)变化的推动下(xià)，许多(duō)公司正在(zài)回购股份，厘清经常(cháng)令人困惑的交叉(chā)持股，并在定期公开会议之前与股(gǔ)东进行更(gèng)密切的接触。”

　　对冲基(jī)金集(jí)团Man GLG日本股票主管(guǎn)Jeff Atherton也表示，东京(jīng)证(zhèng)交所的鼓(gǔ)励意味着“过去两年在这方(fāng)面发生(shēng)的事情比过去30年还要(yào)多(duō)”，这是(shì)股市充满活力表现的最(zuì)大(dà)单一原因(yīn)。他们对(duì)提高股本回报率有着坚定的态度(dù)，希望市值上升。

　　宽(kuān)货币(bì)、稳经(jīng)济

　　最后(hòu)，日本(běn)央行目前依然宽松的货(huò)币(bì)政策(cè)和日(rì)本相对稳健的经济基本面，显然也对日(rì)股的表现构成了提振。

　　尽管新行长植田(tián)和男上月已走(zǒu)马(mǎ)上任，但日本央行暂时仍未改(gǎi)变其大规(guī)模的货(huò)币宽松路线。即便(biàn)日(rì)本通货膨胀(zhàng)率超过了央(yāng)行2％的(de)目标，但(dàn)植田和男依然强(qiáng)调，“还(hái)不能(néng)放心地说通胀（达到了(le)央行目标）”。

　　相比之下(xià)，欧美央行今年上半年还(hái)在持续加息，并已(yǐ)被迫(pò)在物价与(yǔ)经济稳定之间作(zuò)出艰难抉择。继续宽松(sōng)的日本央行眼下依(yī)然处(chù)于能让海外投资者放心购买的状态(tài)。

　　日(rì)本宏观经济的表(biǎo)现目前也(yě)相对(duì)更为稳健。日本内阁府17日(rì)公(gōng)布的数据显示，今年(nián)前三个(gè)月(yuè)日本(běn)国(guó)内生产总值（GDP）折合成年率增长1.6％，创下了近三个季度以来(lái)新高。

　　日本国家(jiā)旅游局(jú)表示，受益于(yú)中国放宽(kuān)旅行限制，4月商务和休(xiū)闲外(wài)国游客人(rén)数从此前(qián)的(de)182万攀升至195万(wàn)。高盛策略师在报告中指出，考虑(lǜ)到(dào)入境旅游业复苏(sū)、强劲(jìn)资本支(zhī)出计划和日本央行持续宽松等积(jī)极(jí)因素，日本这个世界(jiè)第三大经济体的(de)前景十(shí)分强劲。

　　值(zhí)得一提的是，从(cóng)经济合作与发展组(zǔ)织(zhī)的经济(jì)前景指(zhǐ)数来看，日(rì)本目前是七国(guó)集团中唯(wéi)一一(yī)个(gè)超过临界线100的。

　　日(rì)本(běn)第三大在线经(jīng)纪商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日本企业的业(yè)绩似(shì)乎相当不错，重要的汽(qì)车行业预计利润将增长。以内需为导(dǎo)向的企业(yè)正受益于(yú)入境游增长的(de)前景，而大型银行也(yě)获(huò)得了丰厚的收益。预计日本股市到今(jīn)年年(nián)底将进一步(bù)上涨10％或(huò)更多(duō)。

　　里昂证(zhèng)券也认为，日本股市今年的(de)涨势或(huò)将延(yán)续下去，因盈(yíng)利(lì)增(zēng)长、股(gǔ)票回购(gòu)和估值仍处于低(dī)位吸(xī)引了买家，巴菲特(tè)的认可、公(gōng)司治理的改善均提振了(le)市场，而企业财报(bào)的不俗表现(xiàn)或有望(wàng)成为最(zuì)新的上行(xíng)催化剂。

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