来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度(dù)时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表ong>“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资(zī)，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高(gāo)标准经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发展(z张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表hǎn)，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平台(tái)企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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