财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(y拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗ú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的(de)产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗)及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司(sī)提(tí)价(jià)空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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