银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能(néng)会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出(ch旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释ū)规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最主要(yào)的(de)是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的(de)预期(qī)，更多的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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