2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变化(huà)的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处(chù)于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影(y美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思ǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局(jú)面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行空(kōng)间。美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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