公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在(zài)基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该基(jī)金(jīn)由博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金(jīn)25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成(chéng)熟(shú)的基金结算(suàn)模(mó)式(shì)。到了(le)2017年，券商(shāng)结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两(liǎng)只基(jī)金分(fēn)别由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式(shì)下(xià)，资(zī)金(jīn)存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银行的托(tuō)管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户(hù)无需实(shí)际上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的(de)方(fāng)式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的(de)优点，同(tóng)时资金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了(le)公募基(jī)金(jīn)与证券(quàn)公(gōng)司结算(suàn)模式的(de)选择，更好地(dì)满(mǎn)足各(gè)方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商(shāng)渠(qú)道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的(de)三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是(shì)投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券(quàn)，可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险。”博(bó)道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠(qú)道商业模式的(de)创新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好(hǎo)处：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了(le)三方(fāng)存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账(zhàng)户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是需要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之(zhī)间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前(qián)端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一(yī)家基金(jīn)公(gōng)司人士表(biǎo)示，这(zhè)类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式和券商结(jié)算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售(shòu)力度(dù)，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明(míng)显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机构客户(hù)的能(néng)力，也加(jiā)强了公司(sī)品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。<足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务/p>

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金公(gōng)司(sī)来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内交易(yì)前端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和(hé)托管行(xíng)的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等多个环节(jié)需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经(jīng)实(shí)现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了(le)重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采取(qǔ)的(de)就(jiù)是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前(qián)公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商的(de)交易席位(wèi)直(zhí)连报(bào)盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进(jìn)行资金(jīn)和证券(quàn)的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时(shí)5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基(jī)金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式(shì)也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据一位(wèi)业内(nèi)人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效(xiào)推(tuī)动券(quàn)商(shāng)和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司(sī)陆续(xù)开始试(shì)水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式的(de)发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场环境及需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司(sī)会受益(yì)于这(zhè)一发(fā)展变(biàn)化。

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