美国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前(qián)美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国(guó)已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国(guó)债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从中长期(qī)的资(zī)产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等(děng)类似(shì)的(de)尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债(zhài)、黄肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的(huáng)金(jīn)在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有(yǒu)一定(dìng)比例(lì)的(de)避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的(de)基准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以及(jí)做(zuò)空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸(xī)力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着(zhe)资本(běn)流肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的