文：天(tiān)风宏(hóng)观宋雪涛/联系人(rén)孙永乐(lè)

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万亿，同比多减(jiǎn)4968亿(yì)元，这是(shì)居(jū)民存款在(zài)连续13个月同比(bǐ)多增后(hòu)，首次回(huí)落(luò)。

　　在过去一(yī)年(nián)多时间里，居民部门(mén)积攒了(le)一大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利释(shì)放(fàng)对(duì)判(pàn)断经济和资本市场走势至关(guān)重(zhòng)要。这(zhè)里我们尝试回答两个问题。一是4月居民(mín)存款(kuǎn)同比多减是不是超额(é)储蓄释放的开始？二是(shì)这一趋势能(néng)否(fǒu)延(yán)续？

　　对上述问题的回答(dá)取决于存款会受到哪些(xiē)因(yīn)素的影响。一般(bān)影响居(jū)民存款的(de)主要(yào)有这(zhè)么几(jǐ)种(zhǒng)行为：可支配(pèi)收入、消费支出(chū)、金融资(zī)产相关收支(zhī)和房地产相关收(shōu)支。

　　收入(rù)增长、消费减少、金(jīn)融资(zī)产(chǎn)赎回、购房减少会推(tuī)动存款增加；反之，收入减少(shǎo)、消费增加、认购金融资产、购房增加、提前还贷等则会带动存款回(huí)落。

　　2022年居民存款同(tóng)比多增(zēng)7.9万亿是居(jū)民(mín)少消(xiāo)费、少投资、少购(gòu)房(fáng)的结果（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收(shōu)入(rù)增速放(fàng)缓(huǎn)并提前还贷，但因为(wèi)投资、购房等(děng)下滑幅度更(gèng)大，所以存(cún)款同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季度居(jū)民存款同比(b蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了ǐ)多(duō)增2.1万亿则是(shì)收入(rù)修复和理财(cái)存款(kuǎn)化的(de)结果。

　　一(yī)季度(dù)居民人均可支(zhī)配(pèi)收入(rù)同(tóng)比(bǐ)增长525元，理财(cái)存续规模相比于2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行办(bàn)理速度放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件早(zǎo)偿(cháng)率(lǜ)指数 2 相比于2022年有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，即居民提前还款对存(cún)款的拖(tuō)累相(xiāng)比于(yú)去(qù)年末略有(yǒu)放缓。

　　但是(shì)，随着居(jū)民消费(fèi)和购房(fáng)行为修复(fù)，其(qí)对存款的(de)支撑力度减弱，一(yī)季度人均消费支出同比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同(tóng)比多(duō)增1575亿元。但(dàn)因(yīn)为(wèi)支撑因(yīn)素的(de)规模更(gèng)大，所以(yǐ)存款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一季度(dù)最核心(xīn)的不同在于理财市场的变化。4月居(jū)民(mín)存款下滑(huá)可(kě)能的(de)原因(yīn)一是居民存(cún)款理(lǐ)财化；二是提前还贷规模增加。因为居民收入和消费数据(jù)不(bù)足，暂时无法判断消(xiāo)费和收(shōu)入在4月对存款的影响。

　　存款回流(liú)理财是(shì)4月存款回落(luò)的(de)核心原因，4月理财存(cún)量规模环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束了自(zì)去年10月以(yǐ)来的下行趋(qū)势，重回扩(kuò)张区间。

　　居民增配(pèi)理财等(děng)资(zī)产是(shì)理财风(fēng)险降(jiàng)低、收益回升和存款利率(lǜ)下滑共同作用(yòng)的结果。受益(yì)于债(zhài)券市场走强，今年理财市场表(biǎo)现逐步好转(zhuǎn)，理财产品单(dān)位破净率(lǜ)从2022年(nián)12月峰(fēng)值的29.2％持续(xù)下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款对居民的(de)吸引力逐渐减弱，而(ér)理(lǐ)财对居民的(de)吸(xī)引力则不(bù)断增(zēng)强。

　　从(cóng)5月理财规(guī)模上看，随着破净率进一步回(huí)落，居民还在继续增(zēng)配(pèi)理(lǐ)财产品，存款理财化趋(qū)势(shì)有望延续。

　　提前(qián)还(hái)贷规模(mó)扩大是存款下滑的又一个原因。4月早偿率(lǜ)月均值相(xiāng)比于2月低点上行4.3个(gè)百分点，相比于3月上行(xíng)1.9个百(bǎi)分(fēn)点。

　　居民加大(dà)提(tí)前(qián)还贷(dài)力度一是因为(wèi)首套房(fáng)利率还在下降(jiàng)，居(jū)民提前(qián)还贷以降(jiàng)低成本(běn)，4月(yuè)沈阳、马鞍山等(děng)多地继续降低首套(tào)房利率，贝壳研究(jiū)院数据(jù)显示百(bǎi)城(chéng)首套主流房贷利(lì)率(lǜ)平均为4.01％，环(huán)比(bǐ)3月(yuè)继续回落(luò)1个BP。二(èr)是政策放松(sōng)后，1、2月份部分积压的还贷(dài)业务在3、4月份(fèn)办理，这会推动提前还贷(dài)规模走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财市(shì)场好转，此前因居(jū)民少消费、少(shǎo)投资(zī)、少(shǎo)买房等积攒下来的(de)超额储蓄(xù)已(yǐ)经开始(shǐ)部分回(huí)流理财市场(chǎng)了，且5月初(chū)这(zhè)一趋(qū)势还(hái)在(zài)延续。

　　往后(hòu)来看，理财市场和(hé)提(tí)前还贷在后续几(jǐ)个月里或继(jì)续成(chéng)为超额存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平未见明显改善或部(bù)分表明当下(xià)居民消费意(yì)愿(yuàn)依旧偏弱(ruò)，考虑到超额储蓄的持(chí)有(yǒu)分化且并(bìng)非(fēi)主要来自消(xiāo)费，后续超额储蓄对消费的支撑力度依(yī)旧偏(piān)弱。（详见(jiàn)《超额(é)储蓄能(néng)否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期(qī)积压的(de)购房需求逐渐释放，房地产销售目前已经有(yǒu)走(zǒu)弱迹(jì)象，地(dì)产短期或不会(huì)成为超储(chǔ)的主要(yào)流向。但是因(yīn)为按揭(jiē)利率存在(zài)明显(xiǎn)利差蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了，居民提前还贷行为或(huò)将延(yán)续。从这个角度来(lái)看，主要因为少(shǎo)买房(fáng)、少(shǎo)投资而积攒(zǎn)下来(lái)的储蓄(xù)，在理财(cái)市场环境好转和(hé)存款利率(lǜ)下(xià)滑的背景下(xià)或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增(zēng)速使用金融机构(gòu)住户存款余额+4月(yuè)新增来(lái)进行估算

　　2早(zǎo)偿率是指在个人住(zhù)房抵押贷款中债(zhài)务(wù)人(rén)提前偿付的金额在资产池未偿(cháng)本(běn)金余额(é)的占(zhàn)比

　　风险提示

　　地产销售(shòu)变动超预期，超(chāo)额储蓄释放弱于预期，理财市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了