申万一(yī)级的(de)半导体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

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　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅(guī)料等10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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