来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不过当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展要(yào)求(qiú)，也(yě)没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使得(dé)经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距离(lí)疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的(de)增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持(chí)续回(huí)升(shēng)向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活(huó)力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的力(lì)量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的(de)方(fāng)式(shì)激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财(cái)政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实(s五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩hí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到(dào)一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和去年最大(dà)的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩>

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