来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经(jīng)济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效trong>

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步(bù)推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平(píng)急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基础欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。