四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，<人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟strong>本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的(de)协人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个(gè)人(rén)业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环(huán)，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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