近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗)福电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东还(hái)与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级(jí)实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真实、公(gōng)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业(yè)超(chāo)过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子(zi)达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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