作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌求表现不及(jí)预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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