财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来少00后初中学历很丢人吗见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上00后初中学历很丢人吗(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然(rán)引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力00后初中学历很丢人吗将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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