2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企伊拉克是不是被灭国了(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的(de)状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片价格依(yī)然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022伊拉克是不是被灭国了年(nián)归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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