昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售(环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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