核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的(de)投资(zī)策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板块处于历加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关(guān)性(xìng)，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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