昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务(wù)货硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写储备(bèi)货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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