作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(ja的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数í)国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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