私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资(zī)基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合(hé)私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投(安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统tóu)资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明(míng)确了私募(mù)登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了(le)存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应(yīng)当约定(dìng)投资(zī)者不少(shǎo)于(yú)6安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人提(tí)升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募证券投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证券投资(zī)基(jī)金或者金(jīn)融机构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明(míng)确(què)私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益(yì)优先(xiān)与公平(píng)交易原(yuán)则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资(zī)基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募(mù)基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基(jī)金提(tí)供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他(tā)资(zī)管产品的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的(de)存量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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