申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司(sī)得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

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　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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