四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一(yī)锤定其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对(duì)公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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