5月以来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时(shí)基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过资(zī)金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时间看(kàn)，年内(nèi)超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板(bǎn)块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预(yù)期主要原(yuán)因(yīn)，一是国(guó)产替代(dài)进程(chéng)不(bù)及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面存(cún)在差距，在国(guó)产替(tì)代过程(chéng)中产品研(yán)发和(hé)客户(hù)导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和(hé)全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球(qiú)电子产品等(děng)终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们(men)认为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份(fèn)额提升属性的环节(jié)会(huì)率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提出(chū)要求(qiú)，民(mín)营企业的竞争力(lì)提升也会更加依(yī)赖数(shù)字化，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化的长期(qī)关键驱(qū)动(dòng)力(lì)，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块上涨的(de)原(yuán)因，明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了一方面是(shì)2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的(de)股价其实是(shì)过(guò)度反应的(de)，所以随(suí)着(zhe)4月中(zhōng)下旬半(bàn)导体一季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能(néng)看出(chū)投资者对板块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来(lái)1-2个(gè)季度虽然(rán)会(huì)有(yǒu)一(yī)定业绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面中明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的(de)中期(qī)逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多(duō)，始终有估值合(hé)理甚至低(dī)估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块(kuài)很多优质的公(gōng)司(sī)处于(yú)历史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历(lì)史经历了(le)三次工(gōng)业革(gé)命，前(qián)两(liǎng)次都是以能源为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新，第(dì)三(sān)次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新(xīn)一轮的工业革命，它(tā)是信息革命经历了个人(rén)电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后在万物(wù)智联层面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的阶段，在人工(gōng)智能带来(lái)的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工智能(néng)对云管(guǎn)端各方面都产生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬(yìng)件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期(qī)看好半导体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块(kuài)投(tóu)资(zī)机(jī)会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置(zhì)的(de)主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期(qī)见(jiàn)底后(hòu)的复(fù)苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会(huì)在(zài)今年(nián)都有非常(cháng)好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十(shí)大对于(yú)科技安全的强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实(shí)的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分(fēn)反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整(zhěng)个芯(xīn)片(piàn)设计板(bǎn)块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪(zōng)和调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和重点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预(yù)判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练(liàn)需(xū)要大量算力，硬(yìng)件基(jī)础设施成(chéng)为(wèi)发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环(huán)节(jié)预期(qī)将会(huì)受益(yì)，后续(xù)有(yǒu)望明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了驱(qū)动(dòng)半导体行业持(chí)续增长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公(gōng)司的(de)一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半导体设备、材料(liào)也是(shì)可(kě)以关注的方向。存(cún)储作为(wèi)半导体中最(zuì)大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边(biān)际变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度(dù)修(xiū)复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比较确(què)定(dìng)，但改善(shàn)的(de)过程(chéng)中股价有可(kě)能波动较大，要结合基(jī)本面变化(huà)综合判(pàn)断配置价值，我们也(yě)会(huì)通(tōng)过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充(chōng)道。

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