公募基金交易(yì)结(jié)算模式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业(yè)内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司(sī)也在关(guān)注研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)三类(lèi)模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现(xiàn)也是最为成熟(shú)的(de)基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别(bié)由(yóu)博道、易方(fāng)达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中，广发(fā)证(zhèng)券(quàn)是率(lǜ)先有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务(wù)。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍(shào)，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行(xíng)的托(tuō)管账户(hù)，无须(xū)银证(zhèng)转账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际(jì)上(shàng)的银(yín)证转账存(cún)入(rù)资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额(é)度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基(jī)金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也(yě现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少)印(yìn)证了券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进(jìn)一步(bù)促(cù)进，金(jīn)融(róng)机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他(tā)进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模(mó)式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往的结算(suàn)模式，公募(mù)基(jī)金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的(de)问(wèn)题。

　　博(bó)道基(jī)金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常(cháng)申(shēn)购赎回(huí)都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务(wù)也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金(jīn)表示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模(mó)式(shì)，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能(néng)，优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业(yè)模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的(de)提升。博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布，效(xiào)率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时也简化了(le)开(kāi)户环节，免去了(le)三(sān)？存管登记确(què)认；而相比托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证(zhèng)券资(zī)金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式一致，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决等(děng)问题，初期(qī)或更多(duō)是(shì)头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说，总体保(bǎo)留沿(yán)用(yòng)券商结(jié)算模式下(xià)的场内交易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和业务(wù)系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积(jī)极(jí)态(tài)度，愿意布(bù)局此类业(yè)务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行(xíng)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席位直(zhí)连(lián)报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结算进行资金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富(fù)管理业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一(yī)共有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士(shì)表示(shì)，现阶(jiē)段券商结(jié)算模(mó)式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道(dào)的(de)营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式(shì)能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券商和基金公司的(de)合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市(shì)场环境及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合(hé)度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化(huà)。

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