核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股(e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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