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中国东八区有哪些城市整个中国都在东八区吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等(děng)多家(jiā)媒体报道，协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将于5月15日执(zhí)行(xíng)，其中国有银行执行基准利率加10BP；其(qí)它金融(róng)机(jī)构执行基准(zhǔn)利率加20BP。

　　中国东八区有哪些城市整个中国都在东八区吗>通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)是什么？通(tōng)知存款和(hé)协定存款是“类(lèi)活期存(cún)款”，灵活性好于定期，收益率(lǜ)好于活期。产品推出的(de)目的更多是为吸引(yǐn)存款(kuǎn)。通知存款是指不约(yuē)定存期，在支取时提前通知银行的存款业务，分为提前一天和提(tí)前七天的两种类型。协定(dìng)存款是对(duì)协定额度以内(nèi)的部分给(gěi)予(yǔ)活(huó)期利率，对超过协定部分给予协定存款利率(lǜ)。

　　通知存(cún)款和协定存款当前利率处(chù)于什么水平(píng)？为何需要规(guī)定上限？根(gēn)据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行(xíng)1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限为1.25％。其它(tā)金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的(de)上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限(xiàn)为(wèi) 1.35％。而目前部分城商行与(yǔ)农商行(xíng)通知、协定存款利率偏高(gāo)，我(wǒ)们梳理的样本银(yín)行(xíng)中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高(gāo)利率(lǜ)达到 2.1％。且部(bù)分银行最高(gāo)的通知存(cún)款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞争(zhēng)”令负债成本相(xiāng)对刚性的问题。

　　规定上限(xiàn)对相(xiāng)关存(cún)款实际利率有何影响(xiǎng)？是否会(huì)对(duì)M1和M2产生影响？部分城商行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存款和(hé)协定存(cún)款利率或将有所(suǒ)下调(diào)，但对M1和M2增(zēng)速影响(xiǎng)非对(duì)称(chēng)。其(qí)一，通知存款和协(xié)定存款应属(shǔ)于其他(tā)存(cún)款，对M1或没有影响(xiǎng)。其二，通知存款和协定存款若流出，可(kě)能(néng)会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我(wǒ)们(men)合理推断，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科目，则其变(biàn)动会影响M2规模和增速(sù)。考虑到此次利率上限的设定(dìng)，可(kě)能(néng)有(yǒu)部分个人或(huò)企业将(jiāng)通知存款(kuǎn)和协定存款投(tóu)向(xiàng)收益(yì)率(lǜ)更高的理财(cái)以及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。考虑到4月居民存款(kuǎn)已经开始(shǐ)重新(xīn)流向表外，M2增速(sù)预计将进入下(xià)行通道。再(zài)考(kǎo)虑到此次通知存款和协定存款(kuǎn)利率上限的约(yuē)束，或进一步加(jiā)速居民将资(zī)金从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味着存(cún)款利率下调新一轮的开始？本次约束通(tōng)知存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行净息(xī)差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息(xī)差下探，其(qí)中国(guó)有银行平均净息差(chà)下(xià)行(xíng) 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八(bā)家股份制银行(xíng)的平(píng)均净息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银(yín)行(xíng)的利润是准公共品，去(qù)向有三：一是利润分配给(gěi)财政的非税(shuì)收入(rù)；二是转增资本金以满足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通货币政(zhèng)策的传导渠道；三是增加拨备以应对(duì)坏(huài)账风险。既要保证商(shāng)业银行的合理(lǐ)盈利水平，又要(yào)不抬高实(shí)体经济融资水平，惟有对存款(kuǎn)利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银(yín)行(xíng)已经下调存款利(lì)率(lǜ)，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普通存款利率的调整到位，政策(cè)抓(zhuā)手转向其他存款(kuǎn)的利率(lǜ)水平。但目前尚不构成新一轮(lún)存款利(lì)率下调的(de)开始，源于(yú)目前存款利率市场化调(diào)整机制参考 10Y 国债(zhài)利率与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上(shàng)一轮下调(diào)时低(dī)点， 1 年(nián)期 LPR 持平(píng)，尚不具备全面下(xià)调的充分(fēn)条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售(shòu)、地产销售改善。乘用车零售同比较上周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今年累计(jì)同(tóng)比(bǐ) 1％，全国整车货运量有所反弹。房地产市场：地产销售有所恢复，因城施策(cè)继(jì)续加码。政(zhèng)府性基金(jīn)与(yǔ)基建：新(xīn)增(zēng)专(zhuān)项债 147.8 亿，下周(zhōu)计(jì)划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投资：开工率(lǜ)继续改善。通胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价(jià)格下降，油(yóu)价上升。货币政策与汇率：资短(duǎn)端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政(zhèng)策见(jiàn)效速度慢于预(yù)期(qī)，数(shù)据搜集遗(yí)漏。

　　以(yǐ)下为正文(wén)

　　周(zhōu)关注(zhù)：存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限：国有(yǒu)银行（特指工(gōng)农、中(zhōng)、建(jiàn)四(sì)大行）执行基准利率(lǜ)加(jiā) 10BP ；其它金融机(jī)构执行基(jī)准(zhǔn)利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协定存(cún)款是(shì)什么？

　　通知存款和协定(dìng)存款是“类活期存款”，灵活性好(hǎo)于定(dìng)期，收益率(lǜ)好于活期。产品推出的目的更多是为吸引(yǐn)存款(kuǎn)。

　　通知(zhī)存款是指不约定存期，在支取(qǔ)时提前(qián)通知银行(xíng)的存款业务，分为提(tí)前一天(tiān)和提前七天的两种(zhǒng)类型(xíng)。在存(cún)入(rù)款项(xiàng)时(shí)不约定(dìng)存期，支(zhī)取时需提前(qián)通知(zhī)银行，约(yuē)定支取存款的日期和金(jīn)额方能支取(qǔ)，按存款人提前通知的期限长短(duǎn)划分为一天通知存款和七天通知存款两个品种，一天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)必(bì)须提(tí)前(qián)一天通知约(yuē)定支取存款，七天通知存款必须提前(qián)七(qī)天通(tōng)知约定支取存款。通知存款(kuǎn)面向个人和企业办理。

　　协定存款是对协定(dìng)额度以内的部(bù)分给(gěi)予(yǔ)活(huó)期利率，对超过(guò)协定(dìng)部分给予协定(dìng)存款利率。协定存(cún)款是指银行与客户(hù)签订协议，约(yuē)定结算账户的(de)每日留(liú)存金额，结算(suàn)账户每(měi)日(rì)余额低于(yú)最低留存额（含(hán)）的部分按活(huó)期存款利率计息，超过部分(fēn)按中(zhōng)国人民(mín)银行规定的协定(dìng)存(cún)款利(lì)率计息(xī)的存(cún)款(kuǎn)。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存(cún)款当前利率(lǜ)水平？为(wèi)何需要(yào)规定(dìng)上限？

　　若央行(xíng)规定(dìng)新的利率上(shàng)限，则7天通知存款利(lì)率的上限被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利(lì)率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国有四大行(xíng) 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率的(de)上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利率上限为(wèi) 1.25％。其它金(jīn)融机构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农商(shāng)行通知(zhī)、协定(dìng)存款利率偏高，样本银行中有13.5％的银(yín)行超过新规(guī)上(shàng)限。我们梳理了国有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产规(guī)模排序(xù)）以及(jí) 14 家农商行(xíng)的挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有(yǒu)银行(xíng)与(yǔ)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率未超(chāo)过央行新规上限，超过(guò)上限的银行主要集中在城(chéng)商行(xíng)和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家(jiā)超(chāo)过上限(xiàn)、占(zhàn)比(bǐ) 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的(de)最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最(zuì)高的通知(zhī)存款(kuǎn)利率高(gāo)于其(qí)挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令(lìng)负(fù)债成本(běn)相对(duì)刚性(xìng)的问题。我们在梳理过程中(zhōng)发现，部分银行个人通知存(cún)款的最高利率高于挂牌利(lì)率，其 1 天的通知存款(kuǎn)最高利率(lǜ)为 1.75％，而其挂牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　存款利率(lǜ)下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　存款利(lì)率下调新一(yī)轮的开始？

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始？

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商(shāng)行和(hé)农商行通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有所(suǒ)下调。目前超(chāo)过利(lì)率(lǜ)新规上限的主要为城商行和农商行(xíng)，样(yàng)本银行中有 13.5％的银行超过(guò)上限，其(qí)中 7 天(tiān)通知存款的最高利(lì)率(lǜ)达到(dào) 2.1％（规(guī)定上限为 1.55％），因此新(xīn)规的(de)执行会导致部分城商行和农商行（合理估算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率或(huò)将(jiāng)有所下调(diào)。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产(chǎn)生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应属于(yú)其他存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有影响。根(gēn)据《存(cún)款统计(jì)分类(lèi)及(jí)编(biān)码》，通知存款(kuǎn)和协定存款与普通存款并(bìng)列(liè)，并不属(shǔ)于单位存款和储蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活(huó)期存(cún)款之和，其不在 M1 的(de)包含范围(wéi)之内，利率上限的设(shè)定对 M1 应当没(méi)有影(yǐng)响。

　　其二，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)若(ruò)流(liú)出，可能(néng)会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我(wǒ)们(men)合理(lǐ)推断，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款归属于 M2 下的其他存(cún)款(kuǎn)科目，则其变动会影响 M2 规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率上限(xiàn)的设定，可能(néng)有部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款投向收(shōu)益率更高的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考(kǎo)虑到(dào)4月居民存(cún)款已(yǐ)经开始重新流(liú)向表外，M2增速预计(jì)将进入下行通(tōng)道。M2 近(jìn)一年(nián)的上行(xíng)由个(gè)人存(cún)款推动(dòng)，资管(guǎn)资金回表(biǎo)也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于(yú)个(gè)人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部(bù)门。但随着(zhe)4月(yuè)居民存款同比首次由(yóu)增转降，居民资产配置或回流表外，对应的则(zé)是M2同比超过市(shì)场预(yù)期下行。再考(kǎo)虑到此次通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率上限(xiàn)的约束，或进一(yī)步加速居民将资金从表内搬至表外。

　　存款利(lì)率下调新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　4. 是(shì)否意味(wèi)着存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮(lún)的开始？

　　本次约束通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心(xīn)目的(de)是缓解银(yín)行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中(zhōng)国有银行平(píng)均净息(xī)差(chà)下(xià)行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商(shāng)业银行的利(lì)润是准公共品，去向有(yǒu)三：一是(shì)利润(rùn)分配给财政(zhèng)的非(fēi)税收入；二是转增(zēng)资本金以满足宏观审慎的管(guǎn)理要求，疏通(tōng)货币(bì)政策的传导渠道；三是增加拨备以应对坏账(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)。既要保(bǎo)证商业银行(xíng)的合(hé)理盈利(lì)水平，又要不(bù)抬高(gāo)实体(tǐ)经济融资水平，惟有对存款利率进行调整。

　　存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开始？

　　实际上(shàng)，去年9月(yuè)主要银(yín)行已经下调(diào)存款利(lì)率，年(nián)初至今(jīn)其他(tā)银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的(de)调整(zhěng)到位(wèi)，政(zhèng)策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平。而部分中小银行(xíng)未高息(xī)揽(lǎn)储，其通知存款利率和协定存款利率明显偏(piān)高，实际(jì)上(shàng)不利(lì)于商(shāng)业银行整体负债端成本的下降，也(yě)成(chéng)为本次约束通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率的触(chù)发因(yīn)素。

　　是(shì)否是新(xīn)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的(de)开(kāi)始？目前(qián)十年期国债收益(yì)率高于上一(yī)轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目(mù)前尚(shàng)不具备充分条(tiáo)件。2022 年(nián) 4 月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制，以 10 年(nián)期国(guó)债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基准，合理调(diào)整存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利(lì)率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发(fā) 2022 年 9 月(yuè)部分全国(guó)性(xìng)银行下调存款利率，如一年期(qī)定期(qī)存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期(qī)国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进(jìn)一步下行。

　　存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　高频经济表现：汽车、地(dì)产销售(shòu)改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘(chéng)用车零售较上周(zhōu)有所改善，今年以来累计同比(bǐ)增(zēng)长1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零售同比较(jiào)上周上升(shēng)27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零售同比增长67％。

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　2）服务消费(fèi)：全国(guó)整车货运(yùn)量有所反弹，京(jīng)沪深迁徙指数继(jì)续上行(xíng)。截止 5 月(yuè) 11 日，全国整(zhěng)车货运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势(shì)较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　存款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　存款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开始？

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截(jié)至5月12日，当周(zhōu)国(guó)债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿(yì)一般债，下周(zhōu)计划发(fā)行34.83亿(yì)。

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　4）房地(dì)产市场：地产销售回暖，五一过后因(yīn)城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商(shāng)品房周均成交面积两(liǎng)年平均增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷款(kuǎn)政策的调整(zhěng)和优化(huà)。

　　存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调新(xīn)一(yī)轮的(de)开(kāi)始？

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当周(zhōu)新增专(zhuān)项债147.8亿(yì)，下周计划(huà)发行881.1亿。

　　存(cún)款利率下(xià)调新(xīn)一轮(lún)的开始？

　　6）制造业投资与工业生产：受五一假期及(jí)需求走弱影响(xiǎng)，开工率连周下(xià)滑。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季(jì)节性(xìng)回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但(dàn)仍(réng)强于去年同期（ 40.6％）。

　　存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的(de)开始？

　　7）出口：港口物流效(xiào)率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部(bù)重点港口货物吞吐量(liàng)较上周回升 0.8％，高速公(gōng)路(lù)货车通行量与铁路货运量较上周(zhōu)分别回落 0.2％、 0.5％。

　　存款利率下调新一轮的(de)开始？

　　8）食品价格：猪肉价格继续(xù)下行，菜价、果价回(huí)升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪肉零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截(jié)至 5 月(yuè) 11 日(rì)，蔬菜、水果价(jià)格(gé)分别(bié)环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　存款(kuǎn)利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？

　　9）工业品(pǐn)价格：油(yóu)价小幅(fú)回升，国内钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤(méi)价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢(gāng)价(jià)格下(xià)行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

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　　存款利率下调新一轮的开始？