私募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实(shí)施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运(yùn)作1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私(sī)募(mù)证券基金初(chū)始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合(hé)同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产品的，应(yīng)当(dāng)明确(què)约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监(jiān)控(kòng)、内部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少(shǎo)进行一次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自身管1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构(gòu)资(zī)产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募集(jí)规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资(zī)要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的(de)基金(jīn)存续期，以(yǐ)促(cù)进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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