国内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据(jù)出炉后(hòu)，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好(hǎo)利空消息(xī)交织(zhī)下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在(zài)接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共(gòng)和银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭(bì)案(àn)，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充(chōng)分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的(de)确(què)发现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联(lián)储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存在(zài)导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美(měi)联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数(shù)量是其(qí)他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储虎门销烟发生在哪里将重新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银(yín)行对利率流(liú)动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围(wéi)更广(guǎng)泛的(de)银行强(qiáng)化适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联(lián)储应要(yào)求更广泛的(de)银(yín)行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银(yín)行的(de)资本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的(de)公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股息支(zhī)付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声明(míng)，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的(de)地(dì)区提(tí)供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方政府以及(jí)某(mǒu)些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区(qū)的应(yīng)急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进包括(kuò)葵(kuí)花籽(zǐ)油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一(yī)步确(què)保乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美(měi)国通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前(qián)一天，美(měi)国商务部公布的(de)一季度美(měi)国宏观经济(jì)数(shù)据(jù)显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的(de)一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的(de)增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对(duì)于美(měi)国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机(jī)的尾部效应持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的(de)是年中(zhōng)美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的(de)爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济(jì)的(de)脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏(nián)性超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发(fā)言(yán)两方(fāng)面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策(cè)以及(jí)银行业危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言(yán)，均构(gòu)成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是否会(huì)透露其愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联(lián)储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市(shì)场较大波(bō)动(dòng)，但(dàn)是对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注(zhù)美联储声明(míng)以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了(le)6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期(qī)出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风(fēng)险事(shì)件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金(jīn)属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于(yú)后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态(tài)势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波折(zhé)反(fǎn)复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落(luò)地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机(jī)作出(chū)政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当前“走一步(bù)看一(yī)步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算(suàn)体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定虎门销烟发生在哪里程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及(jí)欧美(měi)银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对(duì)于美联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计在(zài)高通胀压(yā)力下，市(shì)场对降(jiàng)息预期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外(wài)市场容(róng)易(yì)出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他预计美联(lián)储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止(zhǐ)过分押(yā)注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时(shí)间(jiān)节点(diǎn)，投资者(zhě)若保(bǎo)留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵金属进行(xíng)相应布局。

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