调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年(nián)与去(qù)年的步调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较强(qiáng折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大(dà)幅(fú)波(bō)动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保(bǎo)持(chí)相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去(qù)年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季(jì)度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年(nián)调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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