2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒高什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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