5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点)的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎ区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点ng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言(yán)，随着多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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