核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红(hón被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗g)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不(bù)被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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