5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的(de)营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式原因在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式yī)药企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定(dìng)性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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