四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机(jī)制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗)助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的(de)大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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