5月以来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金(jīn)等多(duō)家(jiā)头部(bù)公募基金密集(jí)申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局(jú)全(quán)球(qiú)半(bàn)导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF越(yuè)跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代(dài)持续推进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的(de)带动下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在(zài)4月6日(rì)攀(pān)至年(nián)内(nèi)高位(wèi)后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现上(shàng)，半导体与半导体(tǐ)生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至(zh第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手ì)5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信(xìn)国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品(pǐn)份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩(hán)半(bàn)导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下(xià)降外，其余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第(dì)一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)复苏不及预期主要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人(rén)才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游需(xū)求不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子(zi)产品等终端需求可(kě)能不(bù)及预期(qī)，从(cóng)而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯(xīn)片(piàn)下游(yóu)的(de)景气度(dù)，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提升(shēng)属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对资(zī)产回报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提升是数字(zì)化(huà)的长期关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面(miàn)短周期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投资(zī)部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估(gū)值处于底部(bù)位置(zhì)；另一方面市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其(qí)实是过度(dù)反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的(de)降(jiàng)温，综(zōng)合(hé)因(yīn)素引起行业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能(néng)给(gěi)半导(dǎo)体带(dài)来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有(yǒu)一定业绩(jì)的压(yā)力，但一方面需(xū)求会(huì)重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始终(zhōng)有(yǒu)估(gū)值(zhí)合理甚至低估的(de)机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处(chù)于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他(tā)进一步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是以能(néng)源为对象进行创新，第(dì)三次(cì)是信息(xī)为(wèi)对(duì)象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向认(rèn)知智能后，将对人类生(shēng)产力(lì)的提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开(kāi)启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信(xìn)息(xī)革命(mìng)经历了个人电脑、互(hù)联网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事(shì)等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带(dài)来的(de)技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端(duān)各方面(miàn)都产生了(le)影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的(de)投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端(duān)侧(cè)和(hé)网侧(cè)的新硬件也(yě)会(huì)产生(shēng)新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半导体的投资价(jià)值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议(yì)投资(zī)者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的(de)芯(xīn)片设计都会(huì)在(zài)今年(nián)都有非常好的机会。首先，基(jī)本面上，美(měi)国对中国(guó)的极限制裁(cái)将加速(sù)中国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党的二十(shí)大对(duì)于科技安全的(de)强(qiáng)调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有(yǒu)望正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将(jiāng)持(chí)续跟(gēn)踪和(hé)调研半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业库(kù)存、动(dòng)销数据和(hé)重(zhòng)点公司的(de)边际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需要大量(liàng)算力(lì)，硬(yìng)件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受益(yì)，后续有望(wàng)驱动半导体行业(yè)持续增长。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续(xù)半导体设备、材料也是(shì)可(kě)以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中(zhōng)最(zuì)大的(de)周期第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手品种，也可能在年(nián)内迎来边际变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景气(qì)度修(xiū)复速度和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基本面改善的趋(qū)势比较确(què)定，但改(gǎi)善(shàn)的(de)过(guò)程中股价有可能波动(dòng)较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综合判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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