来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态(tài)势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数据(jù)看(kàn)，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的(de)阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍(réng)需要克服不少(sh台湾是省还是市 台湾是省会吗ǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和(hé)去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策(cè)效力和(hé)激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更多通(tōng)过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积(jī)极(jí)稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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