大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)_D是什么意思，_3是什么意思然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货(huò)能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工_D是什么意思，_3是什么意思市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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